K, C или E? Почему экономисты не могут договориться о форме современной экономики

К. К. Е.

Это не инициалы и не названия студенческих братств. Это термины, которые экономисты, руководители корпораций и политики используют, пытаясь определить текущий экономический момент в США.

С момента восстановления после пандемии экономисты в основном придерживались мнения, что экономика развивается по 'K'-образной схеме, демонстрируя неравномерный рост для разных групп населения, где ветви 'K' расходятся в противоположных направлениях.

Теперь ведутся споры о том, существует ли еще 'K'-образное восстановление, или же экономика больше напоминает букву 'C' или 'E.'

'Это своего рода алфавитный суп', — сказал Джоэл Мокир, лауреат Нобелевской премии, экономический историк из Северо-Западного университета.

Гонка за определение структуры сегодняшней экономики — это не просто игра слов или повод для хвастовства. В последние годы расхождение между потребителями с низкими и высокими доходами, выраженное в 'K'-образной экономике, было главной заботой политиков, монетарных властей и руководителей потребительских компаний.

На протяжении десятилетий для описания экономики, особенно после крупных спадов, использовались буквенные формы. Среди тех, что применялись на протяжении истории, — 'V-', 'L-' и 'W'-образные.

Однако, по словам Дона Рисмиллера, главного экономиста исследовательской фирмы Baird Strategas, необычно, когда такой тип описания остается актуальным для рядовых американцев спустя несколько лет после рецессии, как это происходит сегодня. По его мнению, растущая обеспокоенность неравенством богатства может способствовать повышенному вниманию к этому вопросу.

'Во время рецессий и восстановлений буквы очень популярны, — сказал Рисмиллер. — Использовать букву в середине экономического цикла, думаю, можно сказать, что это немного ново.'

От K к C

Министр финансов Скотт Бессент вызвал переполох в начале этого месяца, когда заявил, что 'K'-образная экономика осталась в прошлом. Вместо нее, по словам бывшего управляющего хедж-фондом, формируется 'C'-образная экономика, что означает, что потребители из низших слоев населения набирают обороты.

Бессент сослался на рост заработной платы среди низкооплачиваемых работников и более крупные налоговые льготы в этом году, указывая на политику президента Дональда Трампа по отмене налогов на чаевые и отмене налогов на сверхурочные как на стимул для наименее обеспеченных.

'Мне надоело слушать об этой 'K'-образной экономике, — заявил Бессент, один из ведущих экономических советников Трампа, CNBC в этом месяце. — Я могу с уверенностью сказать, что 'K'-образная экономика закончилась.'

Бессент — не единственный, кто дает возможность букве 'C' быть услышанной. Генеральный директор Hilton Worldwide Кристофер Нассетта в конце прошлого месяца заявил аналитикам, что его гостиничная компания 'определенно видит' 'C'-образную экономику.

По словам Нассетты, слабость доходов высоких классов не является движущей силой сближения между двумя крайностями спектра классов. Вместо этого, по словам главного исполнительного директора, сегменты среднего и верхне-среднего класса Hilton перешли от отрицательных показателей к росту со скоростью до 6%.

'Средний класс возвращается в игру, — сказал Нассетта. — Это действительно невозможно отрицать'.

Однако Энтони Чан, бывший главный экономист JPMorgan, считает, что война США с Ираном вносит помехи в это формирующееся видение. По его словам, низкооплачиваемые потребители тратят большую часть своего дохода на энергию, что означает, что они сильнее страдают от резкого роста цен на бензин, поскольку конфликт угрожает сохранять высокую инфляцию. Это должно свести на нет любые выгоды для американцев с низкими доходами от усилий Белого дома по увеличению налоговых вычетов или повышению доступности жилья, сказал он.

'Я первым скажу, что мы можем добиться некоторого прогресса, — сказал Чан. — Но ничего такого, что позволило бы нам сказать, что мы можем похоронить 'K'-образную экономику'.

Все еще K

Действительно, трудно утверждать, что 'K'-образная экономика исчезла, пока потребительские настроения остаются слабыми, а стоимость жизни является определяющим вопросом в цикле промежуточных выборов, считает Чан.

Потребительские настроения снизились на 11% в августе по сравнению с прошлым годом и недавно находились на рекордно низком уровне, зафиксированном ранее в этом году, согласно опросу Мичиганского университета, который часто публикуется. По словам Джоанн Сюй, директора опроса, уверенность среди респондентов с низким и средним уровнем дохода в этом месяце понесла непропорционально сильный удар.

Руководители ряда потребительских компаний заявили, что они по-прежнему видят признаки 'K'-образной экономики.

'Динамика 'K'-образной экономики жива и хорошо себя чувствует в Соединенных Штатах', — сказал Шейн Грант, руководитель отдела операций Colgate-Palmolive в Америке, на потребительской конференции Deutsche Bank в июне.

Билл Болтц, руководитель отдела мерчандайзинга в Lowe's, на прошлой неделе заявил на квартальном отчете о доходах компании, что 'K'-образная экономика является одним из факторов, который 'продолжает формировать' тенденции потребительских расходов. Генеральный директор Николас Финк из Constellation Brands, производителя пива Modelo и вина Robert Mondavi, в прошлом месяце сообщил аналитикам, что экономика даже выглядит 'все более' 'K'-образной.

Другие видят, как в 'K'-образной экономике начинают появляться трещины, спустя годы после того, как она стала доминировать в экономическом анализе.

Хотя рост доходов не показал 'K'-образного расхождения между различными группами доходов в период с 2021 по 2023 год, потребление отразило явный разрыв, согласно отчету группы из Федерального резервного банка Ричмонда, опубликованному в прошлом месяце.

Bank of America Institute заявил, что ситуация может меняться. В то время как люди с более высокими доходами тратили больше с помощью кредитных карт, институт отметил, что разрыв между классами доходов начал сокращаться в мае этого года.

'То, что когда-то было 'K'-образным потребителем, все больше становится потребителем, движущимся к сближению', — написал своим клиентам Дэвид Майкл Тинсли, старший экономист института.

Исследователи из Федерального резервного банка Нью-Йорка также заявили, что их последние исследования задолженности по кредитным картам показали, что 'K'-образная экономика продолжает доминировать как экономическая тема. Общие остатки по кредитным картам, достигшие почти рекордных $1,26 триллиона во втором квартале, свидетельствуют о том, что 'есть много домохозяйств, которые живут от зарплаты до зарплаты'.

Эволюция к E

Другие полагают, что экономика могла эволюционировать в 'E'-образную форму после более чем полувека пребывания в 'K'-образной. В этой точке зрения существуют три отдельные группы американцев, которые ни отдаляются друг от друга, ни сходятся.

Другими словами: 'Каждая группа нашла способ жить', — сказал Рисмиллер из Baird Strategas.

'Это может быть не лучший исход, — добавил Рисмиллер. — Но это исход, который выглядит более стабильным, чем нет'.

Майкл Айзенбанд, глобальный председатель корпоративных финансов в FTI Consulting, недавно заявил в клиентской заметке, что оценка 'E'-образной экономики 'лучше иллюстрирует' ясно выраженные различия в моделях расходов между различными группами доходов. 'E' может служить 'более подходящим описанием текущих времен', — сказал он.

Хизер Лонг, главный экономист Navy Federal Credit Union, считает, что описание экономики в виде буквы 'E' может быть более точным, чем 'K', поскольку оно лучше отражает положение среднего класса, который просто держится. По ее мнению, представление о том, что низко- и высокооплачиваемые работники каким-то образом сходятся, требует 'серьезных умственных гимнастик'.

Генеральный директор Wyndham Hotels & Resorts Джефф Баллотти аналогично сообщил аналитикам на квартальном отчете о доходах ранее в этом году, что, хотя его потребитель среднего уровня 'чувствует себя лучше' и 'восстанавливает уверенность в покупательной способности', это может отражать либо 'C'-образную, либо 'E'-образную экономику.

Для других руководителей 'E'-образная экономика, с тремя группами доходов на параллельных, но неравных траекториях, остается чуждой концепцией — пока. Скотт Томпсон, генеральный директор Somnigroup International, производителя матрасов Tempur-Pedic, признался, что не в теме, когда его спросили об анализе 'E'-образной формы на квартальном отчете компании в этом месяце.

'Это для меня ново, — сказал Томпсон. — Я был готов к 'K', но не думал об 'E'.'