Новые тарифные барьеры в торговой войне США и Канады: что они означают для критически важных металлов в экономике

На фоне обострения торговой войны между США и Канадой, которая привела к введению взаимных пошлин на десятки миллиардов долларов, компании, экономисты и инвесторы вновь оказались в ситуации, когда приходится прогнозировать уровень волатильности корпоративных балансов и цен на акции.

Правительство США ввело 50%-ные пошлины на широкий спектр канадских товаров. В ответ Канада заявила о введении ответных пошлин на сумму 20 миллиардов долларов, которые вступили в силу 8 сентября. Эти пошлины охватывают более 700 наименований американских товаров и призваны компенсировать размер импортных налогов, введенных США на канадское вино, цемент, хоккейные клюшки и другие товары. Ответные пошлины, варьирующиеся от 15% до 50%, нацелены на широкий спектр импорта из США в Канаду, включая молочные продукты, морепродукты, бытовую технику, древесину, бумажную продукцию и одежду.

В начале прошлой недели, когда торговая война доминировала в заголовках, некоторые акции на рынке показали краткосрочный рост. Акции производителей стали и материалов, такие как Nucor, Steel Dynamics, Cleveland-Cliffs и Century Aluminum, значительно выросли после того, как торговые переговоры между США и Канадой зашли в тупик. Это произошло после того, как на предыдущей неделе акции этих компаний упали на фоне ожиданий заключения новой торговой сделки, которая могла бы снизить тарифы на сталь и алюминий. ETF VanEck Steel (SLX) вырос на 1,6% за понедельник, а State Street Materials Select Sector SPDR (XLB) достиг нового внутридневного исторического максимума, превзойдя предыдущий рекорд, установленный в феврале, на фоне роста акций металлургических и других производственных компаний.

Однако ралли, вызванное торговой войной, оказалось недолгим. XLB закончил пятидневную торговую неделю в минусе, а SLX показал незначительный рост. Стоит отметить, что эти фонды уже продемонстрировали значительный рост в 2026 году. По данным Morningstar на 28 августа, с начала года оба ETF опережают S&P 500: SLX вырос более чем на 28%, а XLB — более чем на 18%.

Атси Шет, главный кредитный аналитик Moody's Ratings, отмечает, что в настоящее время главным словом является "неопределенность". "Ожидайте еще больше этой неопределенности в течение некоторого времени", — сказал Шет.

То, какие компании выиграют, а какие проиграют в торговой войне, зависит от все более сложной цепочки поставок. Одним из самых сложных является автомобильный сектор, где детали пересекают границу туда и обратно несколько раз в процессе производства автомобиля.

"Что касается автомобильного сектора, мы считаем, что он настолько интегрирован, что тарифы влияют не только на страну, на которую они наложены, но и на вашу собственную страну", — сказал Шет, говоря об экосистеме автомобильного производства США и Канады.

По ее словам, американские производители стали, скорее всего, выиграют, поскольку американский рынок больше.

"В автомобильном секторе победителей нет. Сталь... у США есть небольшое преимущество", — сказал Шет.

Почему краткосрочным победителям в торговых войнах трудно доверять

Скотт Болье, декан Колледжа бизнеса и профессор экономики Университета Вайоминга, проводит различие между акциями, которые выигрывают, и бизнесом, который выигрывает. "Тариф может создать немедленную премию за дефицит для отечественных производителей стали и алюминия. Но устойчивыми победителями будут фирмы, которые имеют три вещи: внутренние мощности, которые они могут ввести в эксплуатацию, относительно надежные источники энергии и сырья, а также клиенты, которые не могут легко отказаться от них", — сказал Болье. По его словам, это гораздо меньшая группа, чем "американские металлургические компании".

Алюминий — хороший пример, по словам Болье.

"Соединенные Штаты остаются сильно зависимыми от импорта, и Канада поставляет чрезвычайно большую долю первичного алюминия в США. Вы не можете устранить нашу зависимость тарифами за одну ночь", — сказал Болье, добавив, что алюминиевые заводы требуют огромных капиталовложений и энергии, а создание новых мощностей занимает годы, а не месяцы.

"Тем временем тариф может увеличить цену, получаемую американскими производителями, одновременно повышая затраты на сырье для американских производителей, использующих алюминий. Я бы с осторожностью относился к тому, чтобы считать первоначальный всплеск акций металлургических компаний доказательством устойчивого роста всей экономики", — сказал Болье.

Компании уже стремятся управлять волатильной ситуацией, говорит Мелисса Ирмен, директор по защите интересов Национальной ассоциации зон внешней торговли, которая представляет более 1300 компаний и более 500 000 сотрудников. "Мы уже наблюдаем некоторые изменения в цепочках поставок и корректировку решений о поиске поставщиков", — сказала Ирмен.

Зона внешней торговли позволяет компаниям ввозить импортные материалы в США, не уплачивая тарифы сразу, и если эти товары реэкспортируются или перерабатываются в другой продукт, компания может отсрочить, уменьшить или иногда полностью избежать пошлины.

Ирмен заявила, что корректировки, внесенные компаниями в последние правила происхождения товаров для торговли, которые определяют, могут ли перемещения цепочек поставок привести к избежанию тарифов, привели к тому, что за последние несколько лет большая часть складских запасов переместилась в Канаду. Но теперь компании могут просто навсегда изменить свои цепочки поставок, чтобы избежать неопределенности.

"Вся неопределенность, связанная с тарифами, навсегда изменит ландшафт. Компании не могут принимать быстрые решения, требуемые изменениями тарифов. Цепочки поставок работают не так", — сказала Ирмен. "Мы говорим нашим членам, что ситуация не вернется к тому, что было до 2025 года. Старайтесь смотреть как можно дальше в будущее", — добавила она.

Разница между цепочкой поставок и границей имеет значение

Тем временем, только время покажет, как рынок справится с этими потрясениями, и эксперты говорят, что не следует сразу поддаваться на любую быструю положительную реакцию, как, например, в сталелитейной промышленности.

"Всплеск акций — это, честно говоря, реакция на заголовки — металлургические заводы переоценивают по себестоимости замещения, как только возникает 50%-ный барьер, поэтому, конечно, Nucor и Cleveland-Cliffs подскочили", — сказал Дэн Люттнер, управляющий партнер NEOS by Argon & Company, консалтинговой фирмы по цепочкам поставок. "Но это не самый интересный вопрос. Интересный вопрос в том, кто контролирует свое сырье внутри барьера по сравнению с теми, кто все еще подвержен его влиянию?"

Люттнер сказал, что движения SLX и XLB иллюстрируют мгновенное переоценку рынка на 50%-ный тарифный барьер, но это мало что говорит о том, какие компании в этих фондах действительно контролируют свою судьбу в торговой войне. Он отметил, что Nucor и Cleveland-Cliffs используют электродуговые печи и интегрированные мощности, которые никогда не контактируют с канадской рудой или слябами, поэтому они структурно сохраняют ценовой зонтик. Тем не менее, нет единой тенденции для этого структурного элемента бизнеса: акции Nucor выросли почти на 50% в этом году, в то время как Cleveland-Cliffs показывает отрицательный результат в 2026 году из-за продолжающейся нагрузки на баланс. Century Aluminum является сложным случаем по другой причине, по словам Люттнера. Поскольку мощности по производству первичного алюминия в США невелики, большая часть того, что их обеспечивает, все еще пересекает границу в виде глинозема или полуфабриката.

"Так что потенциал роста реален, но он не застрахован от тех же трений, от которых он должен быть защищен", — сказал Люттнер.

Затем идут металлургические компании, такие как Freeport-McMoRan, третий по величине держатель акций в XLB (6,5% ETF), которые на самом деле не относятся к этой категории, потому что это история о политике в области меди и критически важных минералов, совершенно другая торговая история, которая также выигрывает от бума ИИ.

Люттнер считает, что граница сама по себе является цепочкой поставок, а не линией на карте. Североамериканская сталь и алюминий работают на интегрированной, многопоточной системе в течение трех десятилетий.

"Канадский первичный алюминий для американских экструдеров, сталь, выплавленная в США, отправляется на север для отделки, возвращаясь на юг в составе готовых автомобилей и бытовой техники. Тариф не облагает эту партию налогом один раз. Он удваивается каждый раз, когда металл пересекает границу", — сказал Люттнер. Именно с этим сейчас сталкиваются команды корпоративного планирования: разбирать спецификации материалов построчно, чтобы выяснить, где деталь физически пересекает границу более одного раза. "Вот где это действительно наносит удар", — добавил Люттнер.

Это делает новую торговую войну между США и Канадой очень отличающейся от другого недавнего торгового узкого места для экономики — Ормузского пролива.

"Ормуз — это география, нефть больше никуда не денется. Это политика — объемы могут перенаправляться, возвращаться на родину или поглощаться ценой, но на это требуется 12-24 месяца капиталовложений и переквалификации", — сказал Люттнер. "Это медленное перераспределение. Так что настоящая история не в том, какая акция подскочила, а в том, какие производители уже снизили риски своей цепочки поставок до этой недели, и какие из них только сейчас узнают, сколько раз их продукция пересекает эту границу", — добавил Люттнер.

Шет из Moody's заявил, что рейтинговое агентство будет внимательно следить за показателями в тяжелом машиностроении, сталелитейной и алюминиевой промышленности. В конечном итоге, более крупные компании, как правило, лучше переносят шоки, но неопределенность ситуации может нанести наибольший ущерб, поскольку компании пересматривают свои долгосрочные варианты и цепочки поставок. "Компании не будут сидеть сложа руки и ждать", — сказал Шет.