Зависимость Nvidia от гиперскейлеров подвергается серьезной проверке в отчете о доходах

Nvidia стала локомотивом прибыли в буме искусственного интеллекта, насыщая центры обработки данных своими графическими процессорами (GPU), которые также обеспечивают работу крупнейших моделей ИИ.

Однако одним из постоянных опасений инвесторов относительно способности Nvidia увеличить свою рыночную капитализацию в 5 триллионов долларов является концентрация клиентов. Nvidia в значительной степени полагается на группу компаний, известных как гиперскейлеры — Amazon, Google и Microsoft. Эти компании приобретают GPU оптом для собственных задач и предоставляют к ним доступ через свои гигантские облачные сервисы.

К ним также присоединяются Meta и SpaceX, которые также являются крупными покупателями, поскольку они разрабатывают собственные модели. Одновременно они начинают сдавать в аренду часть своих мощностей Nvidia другим компаниям, нуждающимся в них в срочном порядке.

В своем последнем отчете о доходах в мае Nvidia изменила формат финансовой отчетности, чтобы выделить данные по гиперскейлерам отдельно от остальных клиентов, которых теперь группируют как AI clouds, industrial and enterprise (ACIE). Nvidia не указывает, какие компании относятся к первой группе, но генеральный директор Дженсен Хуанг дал этому достаточно четкое определение.

"Самый простой способ выхода на рынок, конечно же, — это гиперскейлеры, потому что их всего пять или шесть", — сказал Хуанг на апрельском отчете о доходах. "Остальные, вся остальная отрасль, — это 250 000 компаний по всему миру".

По мере того как Уолл-стрит готовится к отчету Nvidia по доходам за второй квартал фискального года, который выйдет после закрытия торгов в среду, сегмент ACIE клиентской базы оказывается под пристальным вниманием. В первом квартале оба сегмента были практически равны: Nvidia сообщила о продажах гиперскейлерам на сумму 37,9 миллиарда долларов и выручке от ACIE почти на 37,5 миллиарда долларов. Nvidia отметила, что выручка от ACIE выросла на 31% по сравнению с предыдущим периодом, превзойдя рост продаж гиперскейлерам на 12%.

Скептицизм начал проникать в настроения по отношению к акциям. Акции упали на 2,9% в понедельник, снижаясь седьмой день подряд — самая длинная полоса падений с 2022 года. За этот период они упали на 7,5%.

Акционеры Nvidia хотят, чтобы компания стала менее зависимой от небольшой группы клиентов, а также обеспокоены способностью этих компаний продолжать увеличивать свои расходы. Amazon и Alphabet стали денежно-отрицательными во втором квартале, а генерация денежных средств Meta сократилась более чем на 90% по сравнению с предыдущим годом. Обе публичные компании Илона Маска — SpaceX и Tesla — сообщили об отрицательном свободном денежном потоке, поскольку они активно инвестируют в развитие ИИ.

"Суть происходящего под поверхностью заключается в обеспокоенности инвесторов по поводу устойчивости роста Nvidia и ощущения, что гиперскейлеры просто не могут тратить больше", — сказал в интервью Джин Манстер, управляющий партнер Deepwater Asset Management. "Они хотят увидеть, как начнет расти другой сегмент".

Другие бизнесы будут расти быстрее

В мае Nvidia предоставила на своем веб-сайте девять пересмотренных квартальных данных, показывающих, что на долю гиперскейлеров приходилось около 55% выручки от центров обработки данных за последний год. Выручка от гиперскейлеров выросла на 115% по сравнению с предыдущим годом в последнем квартале, превзойдя рост продаж клиентам ACIE на 74%.

Аналитики ожидают, что в дальнейшем тенденция изменится. Ожидается, что сегмент ACIE бизнеса покажет годовой рост на 149% за последний год до 43 миллиардов долларов во втором квартале, в то время как выручка от гиперскейлеров, вероятно, покажет рост на 83% до 43,6 миллиарда долларов, по данным StreetAccount. Одним из потенциальных крупных драйверов бизнеса гиперскейлеров может стать SpaceX, которая планирует быстро построить центры обработки данных на базе Nvidia в течение следующего года, сказал Манстер.

В целом, аналитики ожидают, что выручка Nvidia почти удвоится по сравнению с прошлым годом и составит 92,2 миллиарда долларов, по данным LSEG. Центры обработки данных продолжают составлять большую долю продаж, при этом ожидается, что этот дивизион достигнет 86,3 миллиарда долларов, согласно оценкам StreetAccount. Это составит 94% от общего объема, по сравнению с 92% в первом квартале.

На полный год аналитики ожидают рост выручки на 83% до 396 миллиардов долларов, прежде чем темпы роста замедлятся до 44% в следующем году, по данным LSEG.

В своих усилиях по диверсификации Nvidia действует проактивно, а не ждет появления новых клиентов. Осознавая, что очень немногие компании имеют достаточный объем денежных средств или баланс для поддержки закупок ее систем серверных стоек, Nvidia работает с Уолл-стрит, чтобы превратить GPU в класс активов.

В начале этого месяца Nvidia представила программу совместно с шестью ведущими финансовыми фирмами, которая может привлечь до 500 миллиардов долларов финансирования от инвесторов, рассматривающих чипы как инвестиционный актив, подобный недвижимости. Такой проект, по словам Хуанга, позволит большему числу компаний занимать деньги для покупки GPU по более низким ставкам, поскольку чипы будут приносить доход.

В своем объявлении Nvidia заявила, что подписала меморандум о взаимопонимании с инвестиционными фирмами. Конкретных деталей пока представлено мало.

"Было много заголовков и больших цифр, но пока не так много деталей о том, как все это будет работать", — сказал на прошлой неделе CNBC Стейси Расгон, аналитик Bernstein. "Любая информация, которую они могли бы предоставить по этому поводу, помогла бы успокоить некоторых инвесторов".

Еще одним важным показателем в отчете Nvidia о доходах будут продажи систем Vera Rubin, которые только недавно начали наращивать объемы. Ранее в этом году Хуанг сообщил участникам конференции GTC компании, что ожидает продажи в размере 1 триллиона долларов к 2027 году от текущего поколения Blackwell и Vera Rubin.

Вопросы о долгосрочной перспективе клиентской базы могут быть сняты, если Vera Rubin окажется еще более успешной, чем прогнозировалось.

"Мы ожидаем, что Nvidia сообщит о сильных результатах и прогнозах, при этом отгрузки GPU Rubin станут ключевыми факторами роста", — написали в своей заметке на выходных аналитики KeyBanc, которые рекомендуют покупать акции.

СМОТРЕТЬ: Внутри системы ИИ Vera Rubin от Nvidia

Предстоящий отчет о прибылях Nvidia станет испытанием для ее зависимости от крупнейших облачных провайдеров (гиперскейлеров), которые составляют значительную часть ее доходов. Инвесторы обеспокоены тем, смогут ли эти гиганты продолжать активно инвестировать в оборудование Nvidia, особенно учитывая, что некоторые из них сталкиваются с сокращением денежных потоков. На этом фоне возрастает интерес к более широкому кругу клиентов Nvidia, известному как AI clouds, industrial and enterprise (ACIE), которые, как ожидается, продемонстрируют более быстрый рост.

Nvidia, будучи ключевым поставщиком чипов для сферы искусственного интеллекта, сильно полагается на крупные технологические компании, такие как Amazon, Google и Microsoft. Эти компании закупают GPU оптом для своих облачных сервисов. К ним также присоединяются Meta и SpaceX, которые не только используют чипы для собственных проектов, но и сдают их в аренду.

Недавние изменения в отчетности Nvidia выделяют доходы от гиперскейлеров отдельно от сегмента ACIE. В последнем квартале эти сегменты показали почти равные результаты, однако рост в сегменте ACIE превысил рост от гиперскейлеров. Акции Nvidia демонстрируют тенденцию к снижению, что отражает растущие опасения инвесторов относительно устойчивости текущих объемов закупок со стороны крупных клиентов.

Аналитики прогнозируют, что в будущем рост сегмента ACIE будет опережать рост от гиперскейлеров. Nvidia активно ищет пути диверсификации, в том числе через программы финансирования, призванные сделать GPU более доступными для широкого круга компаний. Ожидается, что успех новых продуктов, таких как системы Vera Rubin, также может способствовать росту и успокоить инвесторов.

Le prochain rapport sur les bénéfices de Nvidia mettra à l'épreuve la dépendance de l'entreprise vis-à-vis des hyperscalers, qui représentent une part importante de ses revenus. Les investisseurs s'inquiètent de la capacité de ces géants à continuer d'investir massivement dans le matériel de Nvidia, d'autant plus que certains d'entre eux connaissent une baisse de leurs flux de trésorerie. Dans ce contexte, l'intérêt se porte de plus en plus sur le segment plus large de clientèle de Nvidia, connu sous le nom d'AI clouds, industrial and enterprise (ACIE), qui devrait connaître une croissance plus rapide.

Nvidia, en tant que fournisseur clé de puces pour le domaine de l'intelligence artificielle, dépend fortement des grandes entreprises technologiques telles qu'Amazon, Google et Microsoft. Ces entreprises achètent des GPU en gros pour leurs services cloud. Meta et SpaceX se joignent à elles, non seulement en utilisant les puces pour leurs propres projets, mais aussi en les louant.

Les récents changements dans la présentation des résultats de Nvidia distinguent les revenus des hyperscalers du segment ACIE. Au dernier trimestre, ces segments ont affiché des résultats presque égaux, mais la croissance du segment ACIE a dépassé celle des hyperscalers. Les actions de Nvidia montrent une tendance à la baisse, reflétant les inquiétudes croissantes des investisseurs quant à la durabilité des volumes d'achats actuels par les grands clients.

Les analystes prévoient qu'à l'avenir, la croissance du segment ACIE dépassera celle des hyperscalers. Nvidia cherche activement des moyens de diversification, notamment par le biais de programmes de financement visant à rendre les GPU plus accessibles à un plus large éventail d'entreprises. On s'attend également à ce que le succès de nouveaux produits, tels que les systèmes Vera Rubin, contribue à la croissance et rassure les investisseurs.